基本面回暖+政策刺激 行业估值修复在即

点击次数:更新时间:2018-09-30 17:09:25【打印】

  8月汽车行业销量同比下滑3.8%,下行幅度较7月小幅收窄0.2个百分点。后续迎来金九银十销售旺季,行业销量同比下行幅度有望继续收窄,景气度有望逐渐回升。受去年年底厂家提前完成目标带来销量转移的影响,12月行业销量同比增速有望转正。全年来看行业销量走势在4月达到阶段性高点后逐渐下行,至7、8月达到底部,后续有望回升,全年销量走势或呈“N”字形,符合我们在中期策略报告中的预期。
 
  行业基本面回暖+促进消费政策利好车市,行业估值有望快速修复
 
  9月20日中央出台了《关于完善促进消费体制机制,进一步激发居民消费潜力的若干意见》,意见中指出:(1)促进汽车消费优化升级,鼓励和引导农村居民增加汽车消费,农村市场有望成为汽车销量的全新增长点。(2)加强城市停车场和新能源汽车充电设施建设,解决消费者后顾之忧。我们认为汽车行业有望大幅受益于本次促进消费的政策。在行业基本面逐渐好转的背景下叠加促进消费政策的刺激,行业估值有望快速修复,整车及零部件企业均有望受益。
 
  个税改革即将实行,对汽车消费的刺激有望超预期
 
  本轮个税改革将在10月正式实施,据我们之前报告中测算,扣除三险一金后税前月收入为14000元的居民在个税新政下的月收入将至少提升930元。居民收入水平及购买力的提高,有助于释放新增购车需求和换购需求,推动汽车市场增长以及行业估值回暖。
 
  成长型零部件企业及新产品周期的整车企业迎来布局时刻
 
  由于2017年以来汽车行业景气度逐渐下滑,利润增速放缓,行业整体估值PE(TTM)从2017年初的20倍杀到当前的15倍,目前行业估值已处于底部区间。零部件子版块的估值一路下行,从2017年初的35倍一路杀到目前的16倍,我们认为随着一汽大众强产品周期开启,上游配套零部件企业在未来三年内业绩增长确定性较高,在当前低估值+行业景气度复苏的时点,已经迎来布局机会,推荐宁波华翔、一汽富维、富奥股份、星宇股份。整车方面,处于新产品周期的企业,其新产品周期有望与行业景气度回暖共振,同时受益于行业估值修复+自身业绩高弹性。整车企业首推上汽、比亚迪,此外其他整车股的估值也有望得到修复。
 
  风险提示:政策实施力度不及预期,行业景气度回暖力度不及预期。

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